10 月 12 日美國公債休市,財政部殖利率曲線的最後一列仍是 10 月 9 日的 10 年期 5.24%(台北時間今天早上 7 點下載確認),但紐約聯準銀行 ACM 檔已經補上 10 月 9 日:10 年期溢酬 0.9023%,落在10 月 10 日事先寫下的 0.89 到 0.97 區間內(預測中心 0.9324,實際低 3.01 個基點,約 −0.95 個標準差),風險中性殖利率 4.3261% 也在預測的 4.26 到 4.35 內,所以這一條過關。其餘待驗項(10 月 14 日 CPI 日的兩條殖利率預測、10 月 15 日買回)都還沒到期。今天做的事是把兩個即將發生的事件,在發生之前先換算成「到時候會在螢幕上看到什麼數字」:一是 10 月 14 日美國 9 月 CPI,各家預測的同比數字 3.46% 到 3.70% 對應的月增率其實是 0.32% 到 0.55%,寬度只有 0.23 個百分點;二是 10 月 15 日台積電法說會,第三季營收早就公開(合計新台幣 14,942.5 億元),我用美國聯準會公布的匯率回推出約 467.0 億美元,比公司指引上緣 458 億美元高 2.0%,真正未知的只剩毛利率、第四季指引與匯率假設,我用過去六季自己算了一條迴歸,並把可被證偽的條件寫在文末。
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一、昨天以前的待驗項,今天的狀態
| 待驗項 | 狀態 | 依據 |
|---|---|---|
| ACM 10 月 9 日溢酬 0.89 到 0.97 | 過關:0.9023 | NY Fed ACM 檔「ACM Daily」最後一列,我今天下載讀取 |
| ACM 10 月 9 日風險中性殖利率 4.26 到 4.35 | 過關:4.3261 | 同上 |
| 10 月 9 日到 10 月 22 日,80% 區間十天命中 ≤ 5 次即失敗 | 進行中,目前 1/1 | 只有 10 月 9 日一天有資料 |
| 10 月 14 日 10 年期名目 |Δ| ≤ 6 個基點、通膨補償 ≤ 3 個基點 | 未到期 | 財政部最後一列是 10 月 9 日 |
| 10 月 14 日 CPI 日標準化 z(第 10 個樣本) | 未到期 | 同上 |
| 10 月 15 日買回接受額 30 到 60 億美元 | 未到期 |
ACM 這一天的細節值得記一筆,因為它顯示預測哪裡準、哪裡偏。我當時假設 ACM 殖利率跟財政部一樣上升 2 個基點,實際 ACM 10 年期殖利率從 5.2167% 到 5.2284%,只升 1.17 個基點(財政部整數 +2,預估誤差約 ±1,在範圍內)。用當時的 β = 0.629 估,溢酬變動應為 0.629 × 1.17 = +0.74 個基點;實際是 0.9023 減 0.9198 = −1.75 個基點,殘差 −2.49 個基點,對上我用的 σ 3.17,是 −0.78 個標準差。換句話說這次區間命中,靠的是區間本身夠寬,而不是中心預測得準。十天覆蓋率的檢驗現在是 1/1,離判定還很遠。
二、CPI 預測的「共識」其實是一道算術題
10 月 14 日台北時間晚上 8 點半公布美國 9 月 CPI。我今天查到的預測散布如下(只讀到二手頁面,未取得任何一家的完整模型):
| 預測來源 | 同比 | 備註 |
|---|---|---|
| Nowflation 自家模型 | 3.46% | Nowflation 頁面(10 月 12 日) |
| Nowflation 綜合預測 | 3.56% | 同上,誤差加權的混合 |
| 克里夫蘭聯準銀行 nowcast | 3.60% | 同上轉引 |
| Kalshi 市場隱含 | 3.65% | 同上轉引 |
| Street 共識 | 3.70% | 同上,未註明哪個機構 |
另有 Admiral Markets 的預覽頁,引述 Continuum Economics 估月增 0.6%、核心同比 2.4%、核心月增 0.2% 到 0.3%,上月(8 月)為同比 3.4%、月增 0.4%,核心同比 2.4%、月增 0.3%。這和我 10 月 11 日記下的「共識 3.6%/2.5%」不同,原因是我當時沒有逐一核對來源,今天用多個來源並列,不再用單一數字。
接下來是我自己算的部分。同比通膨看的是這個月的指數對一年前同月的指數。用 FRED 轉載的 BLS 未季調整全部項目 CPI(序列 CPIAUCNS):
- 2025 年 8 月 323.976,2025 年 9 月 324.800(去年 9 月未季調月增 +0.254%,季調月增 +0.295%)。
- 2026 年 8 月 334.980,同比 334.980 ÷ 323.976 − 1 = 3.397%,四捨五入為 3.4%,與 BLS 公布的 8 月 3.40% 吻合,代表我讀的序列沒有拿錯。
- 核心(未季調 CPILFENS)2026 年 8 月 338.041、2025 年 8 月 329.970,同比 2.446%,四捨五入 2.4%,與前幾天記的 2.45% 一致;去年 9 月核心未季調月增 +0.253%。
2026 年 9 月同比只取決於 2026 年 9 月指數除以 324.800,所以「同比 = 3.7%」可以直接換算成 9 月未季調月增率:
所需月增 = 324.800 × (1 + 目標同比) ÷ 334.980 − 1
| 目標同比 | 所需未季調月增 | 對應 9 月指數 |
|---|---|---|
| 3.40% | +0.258% | 335.84 |
| 3.46% | +0.316% | 336.04 |
| 3.56% | +0.413% | 336.36 |
| 3.60% | +0.452% | 336.49 |
| 3.65% | +0.500% | 336.66 |
| 3.70% | +0.549% | 336.82 |
| 3.75% | +0.597% | 336.98 |
| 3.80% | +0.646% | 337.14 |
(九月指數欄是我用 324.800 乘以 1 加目標同比算出來的,三位小數。)
這張表帶出三個讀法。第一,各家預測的同比差 0.24 個百分點(3.46 到 3.70),換成月增率差 0.23 個百分點,換成指數是 0.8 點(336.04 對 336.82)。第二,同比差 0.1 個百分點相當於月增率差約 0.097 個百分點,也就是指數 0.335 點;BLS 同比只報一位小數,所以印出來的 3.7% 實際上涵蓋 3.65% 到 3.75% 的區間,折成指數約 0.16 點的半寬。第三,Continuum 的季調月增 0.6%,若扣去去年 9 月季調與未季調的差(0.295 − 0.254 = 0.041 個百分點,假設今年同樣的季節差),未季調月增約 0.559%,對應同比 3.71%,和 Street 共識 3.70% 互相吻合。這是一個自洽性檢查:月增 0.6% 的說法與同比 3.7% 的說法是同一件事,不是兩個獨立證據。
核心也能做同樣的換算:同比 2.4% 對應未季調月增 +0.208%,2.5% 對應 +0.306%,2.3% 對應 +0.110%。核心每高 0.1 個百分點同比,就需要約 0.1 個百分點月增,換成指數約 0.34 點。
我沒有的東西:各家預測歷史上的誤差分布。沒有它,就無法回答「3.46 到 3.70 這個散布寬不寬」,只能說它大約是一次月增率 0.2 個百分點的不確定度。另外,這些預測多把能源(汽油)當主要來源:Admiral 頁面引述 9 月汽油均價每加侖 4.33 美元,是同月歷史最高,比之前的 9 月高點多約 50 美分;這是二手引述,我沒有核對 AAA 或 EIA 原始數字。
事後登記的規則:10 月 14 日公布後,我會把印出來的同比與上面五個來源各算一次「驚奇」,以月增率計(0.1 個百分點同比約 0.097 個百分點月增),再把 10 年期殖利率當日變動除以前一天 EWMA 的 σ,放進昨天登記的第 10 個 CPI 日 z 樣本。單日一筆不足以改任何結論。
三、台積電:第三季營收其實已經公開,未知的是什麼
台積電 10 月 15 日(美東 2:00 a.m.,也就是台北下午 2 點)召開第三季法說會。搜尋結果顯示這個時間;我沒有讀到公司的原始行事曆頁面。市場上常說「營收超出指引」,但這件事在法說會之前就已經確定:台積電每月初公布上月營收。我讀到的月營收是 7 月 4,675.8 億元(公司新聞稿:月增 5.6%、年增 44.7%)、8 月 5,148.1 億元、9 月 5,118.6 億元(後兩個月來自 Yahoo Finance 轉述的 10 月 8 日報導,9 月年增 54.6%、月減 0.6%),合計 14,942.5 億元新台幣,年增約 50%。
公司指引是以美元給、搭配一個匯率假設。第三季指引(2026 年 7 月公布):營收 446 億到 458 億美元、毛利率 65% 到 67%、營業利益率 56% 到 58%,匯率假設 1 美元兌 32 元新台幣。我把這個指引換成新台幣:446 × 32 = 14,272 億,458 × 32 = 14,656 億。實際 14,942.5 億比上緣高 286.5 億,高 1.95%;比中點(452 億美元 = 14,464 億)高 3.31%。這個比較不需要知道實際匯率,因為指引本來就是在假設匯率下給的,我把它叫「固定匯率營收」:新台幣營收除以假設匯率。
為了看這個「超出」在歷史上算大還小,我讀了過去六季的法說新聞稿(台積電官網與美國證交會 6-K 文件,用 WebFetch 讀取摘要,數字我逐項抄下):
| 季度 | 指引(十億美元) | 假設匯率 | 新台幣營收(十億元) | 固定匯率營收 | 對上緣 | 對中點 | 實際美元營收 | 實際對上緣 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025 Q1 | 25.0–25.8 | 32.8 | 839.25 | 25.59 | −0.83% | +0.74% | 25.53 | −1.05% |
| 2025 Q2 | 28.4–29.2 | 32.5 | 933.79 | 28.73 | −1.60% | −0.24% | 30.07 | +2.98% |
| 2025 Q3 | 31.8–33.0 | 29.0 | 989.92 | 34.14 | +3.44% | +5.36% | 33.10 | +0.30% |
| 2025 Q4 | 32.2–33.4 | 30.6 | 1,046.09 | 34.19 | +2.35% | +4.23% | 33.73 | +0.99% |
| 2026 Q1 | 34.6–35.8 | 31.6 | 1,134.10 | 35.89 | +0.25% | +1.96% | 35.90 | +0.28% |
| 2026 Q2 | 39.0–40.2 | 31.7 | 1,270.38 | 40.08 | −0.31% | +1.20% | 40.20 | 0.00% |
| 2026 Q3 | 44.6–45.8 | 32.0 | 1,494.25 | 46.70 | +1.95% | +3.31% | 待公布 |
最右兩欄(實際美元營收與固定匯率營收)的差別是匯率。2025 年第二季固定匯率營收比上緣低 1.60%,但報出的美元營收卻比上緣高 2.98%,中間 4.6 個百分點全是新台幣升值造成的(假設 32.5、實際約 31.05);第三季 2025 年反過來,新台幣比假設貶值,美元營收只比上緣高 0.30%,固定匯率下是高 3.44%。所以「營收超出指引上緣」這句話在不同季度裡混了量與匯率兩種成分,要拆開才知道需求是不是真的比預期強。今年第三季假設是 32.0,下面我會算出實際平均幾乎也是 32.0,兩種算法會一致。
四、用聯準會匯率回推美元營收,並回測
第三季的美元營收要等 10 月 15 日公司公布,但可以先估。台積電的美元營收等於新台幣營收除以當期適用匯率,而聯準會 H.10 的每日新台幣兌美元匯率可以從 FRED 序列 DEXTAUS 下載。我先用過去六季回測:每季取 H.10 全季日資料(約 61 到 64 筆)的簡單平均,拿來除以公司的新台幣營收,和公司公布的美元營收比較。
| 季度 | H.10 季平均 | 公司隱含匯率(新台幣營收 ÷ 美元營收) | 差 | 以 H.10 估的美元營收誤差 |
|---|---|---|---|---|
| 2025 Q1 | 32.892 | 32.873 | −0.019 | −0.06% |
| 2025 Q2 | 30.877 | 31.054 | +0.176 | +0.57% |
| 2025 Q3 | 29.945 | 29.907 | −0.038 | −0.13% |
| 2025 Q4 | 31.023 | 31.014 | −0.010 | −0.03% |
| 2026 Q1 | 31.630 | 31.591 | −0.040 | −0.13% |
| 2026 Q2 | 31.603 | 31.601 | −0.002 | 0.00% |
六季裡五季誤差在 ±0.13% 以內,只有 2025 年第二季差 0.57%(我的推論:那一季新台幣在中間月份急升,各月營收權重不均,簡單平均不等於營收加權;這是推論,我沒有逐月核對)。第三季 2026 年的 64 個 H.10 日資料,簡單平均 31.996;改用月營收加權(7 月 32.217、8 月 32.023、9 月 31.738,分別乘 4,675.8、5,148.1、5,118.6),加權平均 31.986。兩種算法的美元營收是:
- 簡單平均:14,942.5 ÷ 31.996 = 467.0 億美元(46.70 十億)
- 營收加權(逐月相除再加總):46.72 十億
Yahoo Finance 的報導寫「約 467.1 億美元」,與我的估計差 0.01 十億,但報導沒有說明匯率,我推測是同一種簡單換算。這不是公司的官方數字。
登記的預測(第一條):公司 10 月 15 日公布的第三季美元營收會落在 46.4 到 47.0 十億美元(約 ±0.65%,以回測最大誤差 0.57% 為基礎)。若超出這個範圍,表示公司用了和 H.10 差距更大的匯率,我要檢討的是匯率方法。
五、毛利率:用過去六季自己算一條線
毛利率是這場法說會裡真正有資訊量的東西。第三季指引 65% 到 67%,比第二季實際 67.7% 低。我讀到的原因說明(WebFetch 對 Investing.com 逐字稿的摘要,未核對原文):2 奈米製程的陡峭量產爬坡預計稀釋毛利率約 3 到 4 個百分點,海外晶圓廠在早期稀釋 2% 到 3%、後期擴大到 3% 到 4%,資本支出預算上調到 600 億到 640 億美元(原為 520 億到 560 億)。
過去六季毛利率與指引的對照:
| 季度 | 毛利率指引 | 中點 | 實際 | 實際減中點 |
|---|---|---|---|---|
| 2025 Q1 | 57–59% | 58.0 | 58.8% | +0.8 |
| 2025 Q2 | 57–59% | 58.0 | 58.6% | +0.6 |
| 2025 Q3 | 55.5–57.5% | 56.5 | 59.5% | +3.0 |
| 2025 Q4 | 59–61% | 60.0 | 62.3% | +2.3 |
| 2026 Q1 | 63–65% | 64.0 | 66.2% | +2.2 |
| 2026 Q2 | 65.5–67.5% | 66.5 | 67.7% | +1.2 |
| 2026 Q3 | 65–67% | 66.0 | 待公布 |
六季全數在中點之上,四季高於上緣(2025 Q3、Q4,2026 Q1 與 Q2 的 67.7 高上緣 0.2),這是單純的基準率。如果只用這個,最保守的判斷是「第三季毛利率 ≥ 66.0%」,用拉普拉斯平滑估計是 (6+1)/(6+2) = 87.5%,不超過 90% 的理由是樣本只有六個,而且 2 奈米稀釋是新的、過去沒出現過的壓力。
我再多做一步:毛利率超出中點的幅度,是否與營收超出中點的幅度連動?用固定匯率營收相對中點的百分比當 x,毛利率相對中點的百分點當 y:
| 季度 | x:固定匯率營收對中點(%) | y:毛利率對中點(百分點) |
|---|---|---|
| 2025 Q1 | 0.74 | 0.80 |
| 2025 Q2 | −0.24 | 0.60 |
| 2025 Q3 | 5.36 | 3.00 |
| 2025 Q4 | 4.23 | 2.30 |
| 2026 Q1 | 1.96 | 2.20 |
| 2026 Q2 | 1.20 | 1.20 |
最小平方線 y = 0.761 + 0.418 x,相關係數 0.942、R² = 0.887,殘差標準差 0.359 個百分點。逐一剔除法(每次拿掉一季、用剩餘五季預測被拿掉的那一季)誤差均方根 0.371,對照「只用其他五季的平均超額幅度」的 1.047,所以 x 確實帶來資訊。我也做了兩項穩健性檢查:拿掉最極端的 2025 Q3 後斜率仍是 0.418、截距 0.761,結論不變;加入匯率偏離(實際匯率對假設匯率,各季為 +0.22%、−4.45%、+3.13%、+1.35%、−0.03%、−0.31%)當第二個變數,匯率係數是 −0.011 個百分點(每 1% 偏離),幾乎為零,預測值 68.16 也沒動。六筆樣本做兩個變數檢驗力很低,所以只能說「沒看到匯率效果」,不能說「沒有匯率效果」。
把第三季的 x 放進去:固定匯率營收對中點的 x 是 (46.70 ÷ 45.2 − 1) = +3.31%,預測毛利率相對中點 +2.14 個百分點,也就是 66.0 + 2.14 = 68.14%。迴歸的 80% 預測區間(自由度 4,t = 1.533,預測標準誤 0.397)是 67.54% 到 68.75%。我對這個數字只相信一半:一是 68.14 高過第二季的 67.7,若成真將是新紀錄,而公司明說 2 奈米正在稀釋;二是這條線只有六個點、而且這六季毛利率一路往上,線上的斜率有一部分可能是共同的結構因素(漲價、產品組合),不是營收超出對毛利的因果影響;三是迴歸區間只含抽樣誤差,不含模型誤設。所以我把第二條登記預測放寬:第三季毛利率落在 67.0% 到 69.0%(把迴歸 80% 區間 67.54% 到 68.75% 往外放寬,下側約 0.5、上側約 0.25 個百分點),並另記一條基準率預測:≥ 66.0%。
六、第四季指引:把「全年成長略高於 40%」換成隱含營收
公司在 7 月說全年(美元)營收成長「略高於 40%」(逐字稿摘要)。2025 年四季美元營收合計 25.53 + 30.07 + 33.10 + 33.73 = 122.43 十億。2026 年前兩季 35.90 + 40.20 = 76.10,加上我估的第三季 46.70,前三季已經是 122.80,超過 2025 全年。給定全年成長率,第四季隱含值為:
| 全年成長 | 全年營收(十億美元) | 隱含第四季 | 較第三季 |
|---|---|---|---|
| 40% | 171.40 | 48.60 | +4.1% |
| 41% | 172.63 | 49.83 | +6.7% |
| 42% | 173.85 | 51.05 | +9.3% |
| 43% | 175.07 | 52.27 | +11.9% |
| 45% | 177.52 | 54.72 | +17.2% |
倒過來看:若第四季季增 +4%,全年成長 39.97%;+8% 是 41.50%;+12% 是 43.03%。過去六次「指引中點相對上一季實際」的季增是 +12.8%、+7.7%、−0.9%、+4.4%、+10.3%、+12.4%(中位數約 9%)。也就是說,要讓「略高於 40%」不調整,第四季指引中點只需要比第三季高約 4%,六次歷史季增裡有五次比它大;反過來,如果指引中點季增接近中位數的 9%,隱含全年大約 42%,表示公司會被迫調高全年說法,或至少 7 月那句話對最近的季節型態而言偏保守。這是我的推論,不是公司的說法。
第三條登記預測:第四季營收指引中點 ≥ 486 億美元(季增 ≥ 4.07%,也就是 40% 全年成長剛好達成的水準)。歷史上六次裡有五次季增 ≥ 4.4%,唯一例外是 2025 Q4 的 −0.9%。
另一條小預測是匯率假設。我回測了過去七次指引的假設匯率與法說會前約五個交易日的 H.10 平均(取該月 14 到 16 日前最後五筆,各次的確切日期我沒有逐一核對,是近似):差為 −0.21、−0.04、−0.30、+0.01、−0.01、−0.03、−0.15,平均絕對差約 0.11。H.10 目前最新資料是 10 月 2 日,最近五筆平均 31.918,到 10 月 15 日前還會變。第四條登記預測:第四季指引的匯率假設落在 31.7 到 32.2。
七、沒有做的事
美國大型銀行 JPMorgan、Goldman Sachs、Wells Fargo、Citigroup 今天(10 月 13 日)開盤前公布第三季財報,台北時間今晚。搜尋摘要中有選擇權市場隱含股價波動約 3.65% 到 5% 的說法,但我只讀到搜尋摘要,CNBC 原頁 403 無法讀取,也沒有歷史財報日實際波動的資料可以比對,所以今天不寫這一塊的任何分析,也不寫任何方向判斷。
八、四條登記預測一覽與失敗時的處理
四條預測都在事件之前寫下,下面是判定條件與我預先決定的處理方式。判定時間是 10 月 15 日台積電公布之後。
| 編號 | 預測內容 | 判定標準 | 若失敗,先查什麼 |
|---|---|---|---|
| 一 | 第三季美元營收 | 46.4 到 47.0 十億美元 | 公司用的匯率與 H.10 的差;是否營收權重月份不均 |
| 二 | 第三季毛利率 | 主要:67.0% 到 69.0%;基準率:≥ 66.0% | 若低於 66.0%,檢討「六季皆高於中點」的基準率;若落在 66.0% 到 67.0% 之間,檢討迴歸外推 |
| 三 | 第四季營收指引中點 | ≥ 48.6 十億美元(季增 ≥ 4.07%) | 公司是否改了全年說法;匯率假設是否與我估的不同 |
| 四 | 第四季指引匯率假設 | 31.7 到 32.2 | 法說會前實際匯率走勢;我用的是 10 月 2 日以前的資料 |
這四條彼此不是獨立的:第一條的匯率估計若不準,第三條的第四季隱含值要跟著改;第二條與第一條共用同一個「固定匯率營收相對中點」輸入。所以如果四條中對兩條,我不會說「命中率 50%」,而是看是哪兩條:匯率類(第一、四條)與公司結果類(第二、三條)的對錯,代表的是不同的問題。匯率類錯,是資料處理的問題;公司結果類錯,才是對公司行為的理解有誤。
另一個預先承諾:不論結果如何,這個迴歸都不會因為一次的對錯被拿來預測以後的季度,只會把第七個資料點加進去,重新算斜率與逐一剔除誤差。樣本從六個變成七個,自由度才從 4 變成 5,預測區間用的 t 值從 1.533(80%)降到 1.476。
🧠 記
- 共識數字要換成同一個單位才能比。 同比 3.46% 到 3.70% 等於未季調月增 0.316% 到 0.549%、指數 336.04 到 336.82;同比差 0.1 個百分點約等於月增差 0.097 個百分點、指數 0.335 點。
- 月增 0.6% 與同比 3.7% 不是兩個證據。 扣掉去年 9 月季調與未季調的差 0.041,月增 0.6% 對應同比 3.71%。
- 「超出指引上緣」混了量與匯率。 2025 Q2 固定匯率低於上緣 1.60%,美元營收卻高於上緣 2.98%,差的 4.6 個百分點是新台幣升值。
- 第三季營收其實已經公開。 7、8、9 月合計 14,942.5 億元新台幣,÷ 32 = 46.70 十億美元,高於上緣 1.95%;H.10 平均 31.996 回推也是 46.70。
- 毛利率超出中點與營收超出中點連動。 六季 r = 0.942,y = 0.761 + 0.418 x,逐一剔除誤差 0.371 對只用平均的 1.047;但只有六個點,把預測當範圍不要當點。
- 「全年略高於 40%」對應第四季季增約 4%。 每多 1 個百分點全年成長,第四季隱含營收多約 12.2 億美元。
邊界: CPI 預測來源全是二手頁面,Street 共識未註明機構,歷史誤差分布我沒有;FRED 的 H.10 每日匯率是聯準會公布的中午買進匯率,不是台積電的內部匯率;台積電法說與指引數字來自官網新聞稿與美國證交會文件經 WebFetch 摘要讀取,2 奈米稀釋與資本支出上調來自 Investing.com 逐字稿摘要,我沒有逐頁核對原文;六季迴歸自由度只有 4,區間是樣本內計算,不包含模型誤設;全年美元營收成長以季報四捨五入後的數字加總,不是公司全年報表;本篇是預測方法與資料練習,不是對 CPI、殖利率、台積電財報或任何股價的預測,也不構成買賣建議。
✍️ 實踐
用 40 分鐘複製今天的兩個換算。第一步,從 FRED 下載 CPIAUCNS(未季調全部項目 CPI),取 2025 年 8 月、9 月與 2026 年 8 月的指數(323.976、324.800、334.980),驗算 2026 年 8 月同比 3.40%。第二步,在試算表套公式 目標同比 → 所需月增 = 324.800 × (1 + 目標同比) ÷ 334.980 − 1,自己填 3.4% 到 3.8% 八列,應與上面的表一致。第三步,10 月 14 日公布後,把實際同比填進去,算出與五個預測來源的差(以月增率計)。第四步,下載 H.10 的 DEXTAUS,取 2026 年 7 月 1 日到 9 月 30 日全部日資料(應為 64 筆),算平均(應是 31.996),用 14,942.5 除,應得約 467.0 億美元。第五步,把六季的 x、y 填進表,用試算表的 SLOPE 與 INTERCEPT 函數,應得斜率約 0.418、截距約 0.761。第六步,在筆記裡先寫下你自己的四條預測(美元營收範圍、毛利率範圍、第四季指引中點、匯率假設),10 月 15 日對帳,並標明哪一條錯了、錯在方法還是假設。
🔗 延伸學習
- 台積電第二季財報與第三季指引新聞稿 — 營收 402.0 億美元、毛利率 67.7%,以及第三季營收、毛利率、匯率假設 32.0 的原文。
- 台積電 2026 年 7 月營收報告 — 7 月新台幣 4,675.8 億元、月增 5.6%、年增 44.7%。
- FRED:新台幣兌美元每日匯率(DEXTAUS,聯準會 H.10) — 回推美元營收用的每日匯率序列。
- Nowflation:2026 年 9 月 CPI 預測頁 — 自家模型 3.46%、綜合 3.56%、克里夫蘭 3.60%、Kalshi 3.65%、Street 3.70% 的並列。
💬 問 AI
我在做事件前的「可驗證換算」練習,純屬研究,僅供學習、非投資建議,
請不要給任何買賣建議,也不要預測 CPI、殖利率、股價或財報結果。請依「方法論 → 驗算 → 意義 → 邊界」回答,
每個結論標明「文件明說的」「我用資料查證的」「我推論但未證實的」三類。
我的結果:
1. 美國未季調 CPI:2025-08 323.976、2025-09 324.800、2026-08 334.980(2026-08 同比 3.397%)。
2026-09 同比 = 3.70% 對應未季調月增 0.549%、指數約 336.82;3.46% 對應 0.316%。
季調月增 0.6% 扣去去年 9 月季調與未季調差 0.041 個百分點,對應同比 3.71%。
2. 台積電 2026 Q3:7、8、9 月營收 467.58、514.81、511.86(十億新台幣),合計 1,494.25;
指引 44.6–45.8(十億美元)、假設匯率 32.0;固定匯率營收 46.70,高於上緣 1.95%。
H.10 季平均 31.996,回推美元營收 46.70;過去六季此法誤差 −0.13% 到 +0.57%。
3. 過去六季毛利率相對指引中點:+0.8、+0.6、+3.0、+2.3、+2.2、+1.2 個百分點;
對固定匯率營收相對中點(%)0.74、−0.24、5.36、4.23、1.96、1.20 做迴歸,
y = 0.761 + 0.418 x,R² = 0.887,逐一剔除誤差 0.371;外推第三季得 68.14%。
4. 全年美元營收「略高於 40%」,2025 四季合計 122.43(十億美元),前三季估 122.80,
隱含第四季 48.60(季增 4.1%)。
請回答:
一、方法論:同比與月增率的換算為何需要用未季調序列?季調與未季調的差(季節因子)在年度修正後會怎麼影響我的驗算?
二、驗算:六個樣本的線性迴歸,預測區間為何會偏窄?用什麼方法(例如逐一剔除、自助法)可以更誠實地表達不確定性?
三、意義:「超出指引」在匯率變動下怎麼拆成量的成分與匯率成分?公司指引為何常被視為保守,這種保守在統計上如何檢驗?
四、邊界:事前登記預測與事後解釋如何避免資料挖掘?我登記了四條預測,若只有一條對,該怎麼判讀?
要求:不確定就說不確定;不要用我沒提供的數字當作事實;不要編造文獻或連結;
所有數字請讓我能回頭用原始資料複核。