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區塊鏈 · 2026-07-15

閱讀時間約 9 分鐘

BlackRock 的鏈上國債基金 BUIDL 資產規模已突破 24.5 億美元,並擴展到六條公鏈上運作。這股「代幣化真實世界資產」(RWA)熱潮在 2026 年明顯加速,截至 7 月,公鏈上的 RWA 總價值已達到 310 億美元,分布在 167 個平台、近 96 萬名持有人手中,較 2025 年初成長超過四倍。與過去幾波炒作不同,這次領頭的不是加密原生新創,而是 BlackRock、Franklin Templeton 這類傳統資產管理巨頭。同一時間,美國《GENIUS Act》的穩定幣監管細則也在今年陸續定案,讓「鏈上金融產品」第一次有了明確的聯邦監理框架可循。

📖 學(核心)

什麼是代幣化真實世界資產(RWA)

RWA(Real World Assets)代幣化,是把國債、貨幣市場基金、房地產、私募信貸等傳統資產的所有權或收益權,包裝成鏈上的代幣。做法是先由受監理的機構(通常是信託或基金管理公司)持有真實資產,再透過像 Securitize 這樣的代幣化平台發行對應的鏈上憑證。持有這些代幣,等於間接持有底層資產的一份權利,而且可以像其他加密資產一樣 24 小時交易、即時結算、直接串接智慧合約。以 BlackRock 的 BUIDL(全名 BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund)為例,基金本體投資於美國短期國債與附買回協議,鏈上代幣則代表機構投資人在基金中的份額,每日仍配發利息,只是配息與交易的載體變成區塊鏈。

BUIDL、OUSG、USDY:三種常見的鏈上國債產品

目前市場上常見的鏈上國債產品大致分三層。第一層是像 BUIDL 這樣「原生」由資產管理公司發行、直接面向機構投資人的基金,門檻較高,通常鎖定合格投資人。第二層是像 Ondo Finance 的 OUSG,把 BUIDL 等底層基金再包一層,降低最低投資門檻,並提供更彈性的申購贖回機制,讓中小型機構或 DeFi 協議也能接入。第三層則是 USDY 這類「收益型穩定幣」,同樣以美國國債作抵押,但設計成接近穩定幣的使用體驗,可以直接在 DeFi 借貸、流動性池中當作抵押品或計價單位使用。三者的共同點是底層資產都是美國公債,差異在於面向對象、監理要求與流動性設計不同。

GENIUS Act:穩定幣監理如何補上這塊拼圖

RWA 代幣化能快速擴張,一個關鍵前提是穩定幣與鏈上金融產品的監理逐漸明朗。美國《GENIUS Act》在 2025 年 7 月正式立法,2026 年進入具體落地階段:貨幣監理署(OCC)在 3 月提出發行支付型穩定幣的規則草案,聯邦存款保險公司(FDIC)在 4 月通過對其監理機構所轄穩定幣發行機構的規範提案,財政部所屬的 FinCEN 與 OFAC 也聯合提出反洗錢與制裁合規的規則草案。這些規則要求「合格支付型穩定幣發行機構」必須持有可辨識的儲備資產、符合資本與風險管理要求,並且要在兩個營業日內完成贖回。財政部長 Bessent 也公開表示,將以「審慎但有決心」的步調,力拚在 2026 年 7 月前完成最終規則。對 RWA 生態來說,這代表鏈上美元計價工具(不論是穩定幣還是收益型代幣)第一次有機會在明確的聯邦框架下運作,而不是遊走在監理灰色地帶。

為什麼傳統機構這次玩真的

過去談 RWA,常常是加密新創單方面喊口號,但 2026 年的差異在於傳統機構是主動下場。BlackRock 除了 BUIDL 之外,5 月又向美國證交會(SEC)申請了兩檔新的代幣化基金;Franklin Templeton 的鏈上政府貨幣基金 FOBXX 資產規模也逼近 25 億美元。對這些機構而言,代幣化的吸引力在於結算效率與全天候交易:傳統基金申購贖回往往要 T+1 或 T+2,鏈上版本可以做到近乎即時,而且天然相容於智慧合約,方便串接借貸協議、國庫管理系統等自動化流程。這也是為什麼 2026 年常被業界稱為 RWA「從試點走向核心策略」的轉折年。

🧠 記

  • RWA 代幣化 = 把國債、基金、房地產等真實資產的權利包裝成鏈上代幣,底層資產仍由受監理機構持有。
  • 2026 年 7 月,公鏈上 RWA 總值約 310 億美元,較 2025 年初成長逾 400%。
  • BlackRock BUIDL 是全球最大鏈上國債基金,資產規模約 24.5 億美元,已擴展至六條公鏈。
  • Ondo Finance 的 OUSG、USDY 屬於「二次包裝」產品,降低門檻並強化 DeFi 相容性。
  • 美國《GENIUS Act》要求合格穩定幣發行機構具備可辨識儲備、資本適足與兩個營業日內贖回機制。
  • OCC、FDIC、FinCEN、OFAC 在 2026 年陸續提出配套規則草案,監理框架逐步成形。
  • 這波 RWA 熱潮由 BlackRock、Franklin Templeton 等傳統機構主導,而非加密原生新創。

✍️ 實踐

  1. 上 Securitize 或 Ondo Finance 官網,查看目前開放的鏈上國債產品清單與最低投資門檻。
  2. 比較同一底層資產(如美國國債)的三種包裝方式:原生基金、二次包裝基金、收益型穩定幣,列出各自的流動性與手續費差異。
  3. 查詢 OCC、FDIC 官網,追蹤 GENIUS Act 相關規則的最新公告與生效時間表。
  4. 選一檔已上鏈的國債基金或穩定幣,實際查詢其鏈上合約地址與持倉證明(Proof of Reserves)。
  5. 檢視自己使用的 DeFi 協議是否已支援 RWA 抵押品,評估是否值得將部分穩定幣部位轉換為收益型 RWA 代幣。
  6. 追蹤 BlackRock、Franklin Templeton 後續申請的新代幣化基金,觀察傳統機構的布局方向。

🔗 延伸學習

💬 問 AI

我正在了解「代幣化真實世界資產(RWA)」這個主題,特別是像 BlackRock BUIDL 這類鏈上國債基金。請幫我用白話解釋:
1. {底層資產,例如:美國國債} 代幣化之後,和我直接買 {對應的傳統基金或 ETF} 相比,實際差異在哪裡?
2. 如果我是 {身份,例如:一般散戶投資人 / DeFi 開發者 / 機構投資人},現在參與這類鏈上 RWA 產品,最需要注意哪些風險與監理限制?
3. 請幫我列出 3 個可以進一步查證的官方資料來源(監理機關公告或發行方文件)。

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